中金国际金属及采掘业研究报告

中金国际：金属及采掘业研究报告

中金国际：金属及采掘业研究报告 更新时间：2010-1-28 0:40:26 　投资提示：　　历史表明，宏观调控的出台通常会造成金属及煤炭板块股票较大幅度的回调。近期宏观对我们板块的影响将大于商品价格，而无论是商品还是股票市场都需要一定时间来消化早于预期的收紧。我们认为目前这两个板块的股票仍有较大下行风险。我们建议短期继续减仓或卖空，中长期而言，我们认为在回调充分之后，金属及煤炭板块仍有反弹并再次上升的机会。理由：　　近期有色金属价格下行风险增大，而煤价由于滞后性及现货属性将保持相对稳定。04及06年调控出台后，VAI及FAI增速均有明显回落，而铜铝2-4个月内调整幅度达15-25%，煤价由于前述原因变化较小，而黄金未受直接影响。本次调控对实体经济的影响需视后续的具体措施而论，目前市场已预期一季度加息或有其它收紧流动性的方案出台。铜的方面期货市场对近期国家电网宣布的10年投资计划低于09年的消息关注不够，而铝的方面市场对后期开发商投资积极性因调控受到抑制的可能也重视不足。尽管春节前备库及金融属性仍对价格有所支持，但由于前期较大的涨幅及较高的库存，总体来讲继续回调的风险在加大。　　由于短期两板块股票都有较大的继续回调的可能，我们建议减仓，特别是风险相对较大的股票。从前期涨幅、估值、及金属价格风险来看，有色类股票较黄金类股票风险更大。港股方面紫金、招金相对江铜及中铝更安全。A股方面，紫金、山金和中金相对江铜和中铝更安全。煤炭方面，A股仓位仍高于有色，短期可能继续调整，而焦煤由于受钢铁产量影响波动性更大，风险更大。港股方面，海外收购及省内兼并带来的增长潜力使兖煤相对其它煤炭股票更安全，而兖煤的估值也低于其它区域的煤炭类股票。建议短线投资者根据相对安全性做空或进行多空匹配性操作。另外，考虑到通胀和政策风险，我们调高了部分公司的成本，调低了目标P/E，下调了部分股票的盈利预测及目标价。

仪器光学影像仪

上海三维影像测量

小型影像测量仪