主打“特色牌”券商发力卖方研究业务

随着资本市场改革深化及打造“航母级”券商的趋势确定，券商行业竞争日益激烈，

“卖方研究”也成为重要一环。在“大投行”及注册制背景下，如何打造出各自投研

业务的“护城河”，成为各家机构的重要命题。

临近年尾，券商年度策略会陆续召开，不少机构将“卖方研究”业务视为公司战略的重要布局方向，更有不少研究所出现高层以及明星分析师的集体“换血”，投研行业人员及架构调整动作频频。

在券商看来，研究所是串联资本和产业的重要桥梁，发力研究所业务是券商提升整体影响力的关键一环，价值发现和研究定价能力决定券商竞争能力的高低。同时，提升对内服务、发挥协同效应、提供符合买方多元需求的高价值投研服务，均是研究所转型的重要内容。

券商发力卖方研究

随着资本市场改革深化及航母券商打造的趋势确定，券商行业竞争日益激烈，“卖方研究”也成为重要一环。在“大投行”及注册制背景下，如何打造出各自投研业务的“护城河”，成为各家机构的重要命题。

据记者了解，近两年，多数券商均在不同程度发力研究所业务，无论是架构调整还是“猛人”，都旨在提升研究所的综合竞争实力。

五矿证券研究所所长葛军认为，资本市场最核心的两部分就是“产业”与“资本”，而卖方研究的核心作用是连接产业与资本之间的桥梁。“所有资本市场中介业务都必须深入了解产业和上市公司，并与其建立信任关系。研究所通过对产业进行专注长期深入的研究，切入产业与公司，并建立信任，这也是其他业务所需要的。”

红塔证券表示，“2019年以来，中国资本市场改革提速，证券行业集中度将不断提升，证券市场逐步进入存量竞争时代。科创板、注册制等改革是这个时代的呼唤，价值发现与研究定价的能力成为行业发展的必然趋势，也是中小券商竞争力的落脚点。”

葛军指出，卖方研究业务是一个券商必须拥有的“发动机”。一个强大的研究所，能够让券商掌握大量“产业”与“资本”的资源和诉求信息，从而催生和创造出众多的高质量的业务。中小券商要想实现不断的进步和赶超，必须大力发展卖方研究业务。

对于不少券商而言，发力卖方研究也将有利于发挥协同效应，提升研究的综合价值，部分研究所的业务发展还能对母公司起到很好的协同作用。信达证券表示，公司研究所与母公司中国信达的合作便已十分成熟，研究所的研究成果和投资建议可以辅助中国信达的项目决策。

深化投研价值及人才培养

和过去卖方研究不同，这几年研究所业务发展正在迎来明显变化。一方面，佣金模式逐渐式微，而新商业模式尚不清晰，各家仍在摸索新的模式；另一方面，研究所投研业务正在跟随客户群和资本市场的变化而剧烈调整，如何在激烈的竞争中打出特色、发挥优势，成为机构投研业务转型的关键。

对于如何提升研究所综合实力，多数机构认为，人才战略无疑仍然是有效且核心的策略，年底抢人大战或者跳槽季，无疑也体现了行业流动的态势。

北京一家券商研究所人士表示，券商研究作为人才密集型的行业，人才是发展的重中之重，从外部吸引优秀人才是券商研究所提升竞争力的最直接、最快速的方式之一。今年，北京一中型券商的研究所通过外部招聘十几名同行业优秀人才，迅速扩充团队，研究领域的广度和深度均得到了提升，研究所业绩的提升也很明显。

也有机构人士认为，如果研究所将资源和精力都投入到“挖人”策略上，而忽视组织本身的改革和转型，或者进行系统化改革，那么高昂成本换取的人才团队始终会出现流失，这几年有些机构研究所发展的“潮起潮落”可见一斑。

葛军指出，券商及研究所需要从战略层面持续大力投入，研究所扎实培养、精心雕琢，培养出具有对产业有深入细致研究实力、与资本能够紧密沟通、融洽信任的研究员，能够推出前瞻、准确、深入、细致、及时的研究产品，才能有效提升券商和研究所的影响力和综合实力。

实际上，投研回归本源、提升投研核心价值，正在被越来越多机构认同。开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，研究所始终强调研究的深度，证券研究报告也有二八法则，前瞻专业的研究报告永远是稀缺品，同时，研究体系以及研究团队的搭建、培养和激励对提升机构影响力和实力也很重要。

“对研究部门来说，要摒弃过度追求数量甚至博取市场眼球的思维，应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，在前瞻深度、专业质量上做文章，靠逻辑和数据信息说话。”孙金钜说。

此外，市场及需求变化也正要求投研服务进行转型和调整。红塔证券表示，从为客户和股东创造价值开始，能在相对低位挖掘各类资产的价值，帮助客户获得实实在在资产升值的收益。

欲借特色研究突围

据记者了解，不少“中生代”机构的研究所业务正在快速发展，“卖方研究转型”战略布局非常明显。

以开源证券为例，2019年公司开始坚定向卖方研究转型，仅用时一年就建成120人研究团队，研究所计划三年内组建人数达到200人规模的研究团队，通过差异化的研究策划和研究体系搭建，打造有市场影响力和研究定价权的研究机构。

五矿证券总经理黄海洲也在近期举办的年度策略会上表示，五矿证券高度重视研究能力打造，依托中国五矿“四梁八柱”产业体系的深厚背景，围绕未来中国经济发展的战略性新兴产业，构建研究特色。

信达证券研发中心近年全面推进产业研究转型战略，从产业发展趋势及产业价值链构建的角度逐步形成了自己的特色，如草甘膦专题、磷肥专题等都以独特视角引发关注。数据显示，今年上半年信达证券佣金收入同比增长超243%，成为研究所业务跑出的“黑马”。

在不少机构看来，个性化研究特色以及借助股东优势发挥禀赋资源、提升投研业务能力，正在成为很多机构的共同选择。

孙金钜表示，在提升机构影响力和研究所实力方面，差异化的研究策划是关键。“根据行业发展趋势和客户需求，及时加强对符合产业发展化方向的研究覆盖和方向配置，在人员等资源配置方面做出新的调整，这需要我们未雨绸缪，做好差异化的研究策划和顶层规划。”

此外，对内服务以及发挥协同效应，也成为不少机构研究所业务转型的重要方向。红塔证券表示，研究业务的布局兼顾对内协同和对外佣金两方面。在覆盖领域全面的情况下，强势打造TMT、医药、新能源汽车领域。

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