分散投资风险转板溢价有期！可投新三板精选层的基金来了

公募基金投资新三板精选层迎来实质性进展。

6月3日，首批可投资新三板精选层的基金获批，汇添富、招商、富国、南方、万家、华夏6家基金公司率先拿到批文。

六家公募拔头筹

从申报到获批，6只新三板基金共历时一个半月。

“不出意外的话，产品很快就会发行。”一家拿到批文的基金公司人士告诉《国际金融报》记者。

从基金名称来看，有4只产品带有“精选”字样，分别是汇添富创新精选、招商成长精选2年封闭、南方改革精选一年持有期、华夏成长精选6个月定期开放，另外两只则命名为富国积极成长和万家鑫动力一年持有。

从运作方式来看，首批6只新三板基金或采用“定期开放”，或采用“滚动持有”方式运作。

新三板基金申报审批情况基金名称申请材料接收日第一次反馈意见日汇添富创新精选灵活配置混合型2020/4/202020/5/6招商成长精选2年封闭运作混合型2020/4/202020/5/6富国积极成长混合型2020/4/202020/4/30南方改革精选一年持有期混合型发起式2020/4/202020/5/6万家鑫动力一年持有混合型2020/4/202020/5/6华夏成长精选6个月定期开放混合型发起式2020/4/222020/4/28数据来源：证监会官网　　据悉，在投资范围和比例上，新三板基金在产品封闭期投向新三板精选层企业的比例不超过20%，开放期投资比例不高于15%，其他持股仓位仍可以投向科创板、主板、中小板、创业板等其他板块股票。

三大投资价值

对于新三板基金的投资价值，济安金信基金评价中心研究员张碧璇在接受《国际金融报》记者采访时指出，本次新三板改革旨在通过引入竞价交易机制、完善信息披露和监管提高整体流动性，实现为早期的成长型创新创业企业提供融资通道及价格发现的功能。不同于主板的是，新三板存在内部分层以及向交易所市场的转板等机制。因此，每一次的转层或转板都将伴随着估值提升。

张碧璇认为，在这个过程中，公募基金可以通过主动投研布局获取一定的超额收益，为投资者创造价值。此外，公募基金投资门槛较低，对于投资风险偏好及风险承受能力较高，但暂时未能达到资产标准的个人投资者是比较好的选择。

上海证券基金研究中心分析师姚慧向《国际金融报》记者分析，新三板基金的投资价值体现在三个方面：

一是为不符合精选层合格投资者条件，又对该市场有兴趣的投资者，提供了借道公募基金参与投资的机会。相比此前500万元的门槛，改革后新三板投资者门槛大幅下降，基础层为200万元，创新层为150万元，精选层为100万元。

二是为个人投资者提供了更专业且分散化的投资策略。精选层挂牌股票的准入标准低于科创板，更明显低于主板、中小板和创业板，因此，在其中选择有投资价值的公司的难度更上一层楼。对个人投资者而言，投资风险更大。公募基金是分散化、长期价值投资的最好践行者，为投资者提供了一个风险较低的投资选择。

三是精选层转板机制落地，为新三板投资者提供了一个获取流动性溢价的机会。据全国股转公司统计，截至6月2日，新三板合格投资者数量突破百万，累计开户数量达1004858户，较本轮新三板改革启动前增长近80万户，增长约3.4倍。但相对于科创板和创业板投资者规模而言仍然较小，因此在新三板上市股票必须给出足够的流动性溢价，随着新三板流动性的持续增加，或者精选层公司一旦转板成功，有较大的升值空间。

两大运作难点

对于基金公司而言，作为创新性尝试，投资新三板精选层存在两大难点。

一是对主动管理能力的要求大大提高。张碧璇指出，因为新三板精选层是处于企业发展早期阶段的创新创业企业，如何对其未来的成长性进行合理的估值并投资布局，将是对公募基金投研团队的很大考验。

二是如何解决流动性问题。张碧璇认为，由于新三板上市的个股价格波动较大，且流动性相对主板较低，为应对公募基金的申赎，需要在产品设计以及日常投资管理上充分考虑流动性风险。

姚慧提到，虽然精选层公司顺利转板就可以解决这个问题，但是转板不成功的可能性也存在。如何做好投资者教育，使投资者的投资预期同基金产品风险收益特征相一致，帮助投资者理解侧袋机制等风险控制手段，应成为基金公司重点考虑的问题。

招商基金表示，目前公司主要从考察流动性指标、中小市值公司特有风险因素、行业、主营业务、经营指标和风险指标等角度，对新三板拟进入精选层的公司进行研究和跟踪，储备投资标的。

当前新三板的成交额呈现向“头部”集中的情况。相比A股市场，对新三板观测流动性的指标除了换手率、成交量、成交额等常规指标以外，还需要观察挂牌公司的股东户数、交易天数、交易连续性等指标。

“精选层公司将全部为连续竞价交易，因此投资人需要着重考虑市值、公司股东人数和公众持股比例。”招商基金认为，流动性是投资人投资新三板公司重要的考量因素，市值相对较大、股东人数较多、公众持股比例较大的新三板精选层挂牌企业可能具有较好的流动性，交易价格“失真”的可能性更小。

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