分析可口可乐难饮汇源

分析：可口可乐“难饮”汇源？

分析：可口可乐“难饮”汇源？ MBAChina 对可口可乐(Coca-Cola)来说，如今其全球第四大市场中国令人兴奋。这家美国公司上周报告了稳健的第四季度业绩，得益于中国市场发货箱数上升29%，使中国成为该公司在全球增长最快的市场。

可口可乐公司首席执行官穆泰康(Muhtar Kent)表示，其旗舰产品已成为中国消费者“能够承受的常用品”。

不过，说服中国的政策制定者接受可口可乐对中国领先果汁厂商拟议中的收购，正成为一项更艰巨的任务。

自可口可乐宣布计划出资24亿美元收购汇源果汁集团以来，已过去了将近6个月。汇源是一家在香港上市的中国企业，在国内100%纯果汁的市场上占据了42%的份额。

这宗拟议中的收购正在等待监管机构批准，它是中国加强后的反垄断体制在去年8月生效后，面临审查的最令人瞩目的协议。

在外资收购国内领先品牌方面，评估中国接受意愿的人士，对于北京的决定及其决策过程，都有强烈兴趣。

负责施行中国《反垄断法》的商务部，尚未就合并申报文件置评，只是在近期口头确认，这宗交易已进入第二阶段评估。

这种缺乏清晰度的情况，正开始让某些涉及交易的人士感到不安，其中一位把迄今的过程形容为“就像把球投入一条黑暗的隧道”。

熟悉这宗申报的人士表示，各种结局都仍有可能，从完全拒绝到接受。“商务部也可能批准这宗交易，但附带一些条件，”一名观察家说。

去年11月，中国商务部爽快放行了英博啤酒集团(InBev)对竞争对手安海斯-布希(Anheuser-Busch)520亿美元的收购，但对于合并后的公司进一步收购4家关键国内啤酒企业的股份，则预设了多项限制。英博和安海斯-布希两家在中国都有业务。

那项裁决是反垄断新体制实施后首份发表的裁决，它引发人们担心：中国官方可能会利用反垄断法来保护国内行业免受外国竞争。

熟悉可口可乐申报情况的人士表示，该公司过去几个月来一直在答复商务部官员提出的种种问题。

“中国商务部在把可口可乐当作试验品，了解其它司法管辖区是如何处理类似反垄断申报的，”一名人士说。“这对他们而言是一个学习过程。”

某些交易撮合者认为，无论如何，商务部对这宗交易的斟酌，都可能已遭到北京政府部门间矛盾、或者缺乏足以执行新法的合格技术官僚的拖延。

中国官方还必须留意民族主义情绪，这种情绪在一些网站上得到流露，网民强烈反对丧失“文化支柱”。

一些分析人士的看法是，中国商务部正在等待北京与华盛顿之间的气氛出现改善，然后才会放行这宗交易。

不管是什么原因，紧张程度正开始上升。该交易的“长期时效日”(longstop date)为3月23日，过了此日，可口可乐将有权利重新谈判交易条款。

这种前景将使出售一方的集团担忧，该集团包括持有公司36%股份的汇源创始人及董事长朱新礼；法国的达能(Danone)，持有23%股份；以及美国私人股本公司华平投资集团(Warburg Pincus)，持有6.8%股份。

可口可乐的出价是每股12.20港元现金收购，几乎3倍于交易宣布前汇源股票的最后一个收盘价，而且相当于市盈率高达50倍。

市场观察人士相信，对于审批过程的担心，也许是汇源股价上周突然下滑的原因。

“汇源股价现在比可口可乐的现金出价低了25%左右，这可能是一个迹象，表明合并套利者正开始怀疑这宗交易能否获准，”一名市场观察家表示。

不过，完全拒绝的结局将是一大意外，其原因之一是，可口可乐近年已在北京政策制定者圈子中赢得了可信度和尊敬。

译者/和风

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