基金四季报出齐 股基仓位接近九成

基金四季报出齐 股基仓位接近九成 更新时间：2010-1-23 1:11:33 　　多数基金认为，后市很难出现趋势性的机会，上涨空间有限

60家基金公司旗下594只基金4季报今日全部披露完毕。据天相数据统计，截至4季度末，基金的股票仓位已逼近历史高位。其中，全部可比基金的仓位较上三季度上升了5.91％，达到85.97％。

全部可比偏股基金中，封闭式基金仓位上调最为凶猛，提升6.15％，达到79.76％；股票型基金仓位提升6.08％，达到89.68％；混合型基金仓位提升5.62％，达到81.97％。

具体到个别公司，55家基金公司旗下偏股型平均仓位均出现不同程度上升，12家基金公司仓位提升10个百分点以上。其中，摩根士丹利华鑫基金公司上升最明显，达到20.82个百分点。减仓的基金公司明显偏少。

基于政策预期的压制，4季度基金大幅减持房地产板块。减持前五大行业中还包括电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、其他制造业以及造纸、印刷。

增持前五大行业依次是金属非金属、采掘业、批发和零售贸易、石油化学塑胶塑料业、机械设备仪表业。从持有市值情况看，基金正从原先的重点行业撤出兵力，转向新热点。这或许预示着基金行业配置的调整大幕才刚刚拉开。

统计显示，60家基金公司旗下594只基金4季度利润为3252.67亿元。纵观2009年，除3季度基金利润出现亏损外，其余3个季度基金全部实现了正利润。

对后市，多数基金认为，政府会以相机抉择的方式逐步实现刺激政策的退出，加上实体经济复苏导致对资金需求的上升，股市很难出现趋势性的机会，市场上涨空间有限。

基金也不看好中小盘股。目前大盘权重股的估值存在结构性低估，而许多中小市值的股票却是结构性高估，加上股指期货的推出对大盘股有正面影响，多数基金表示，未来将在投资风格上更加倾向于大盘权重股。

证券投资基金2009年4季度季报今日全部披露完毕。天相统计数据显示，60家基金公司旗下594只基金4季度利润为3252.67亿元。纵观2009年，除3季度基金利润出现亏损外，其余3个季度基金全部实现了正利润。

2009年4季度市场人气逐渐从3季度的暴跌后缓慢恢复，做多力量重新凝聚，沪深指数连续三个月收阳，其中，上证指数上涨17.91％，深成指上涨22.24％，沪深300指数上涨15.67％，市场呈现普涨格局。

而海外前期表现良好的经济先行指标逐步被实体经济数据验证，部分经济数据甚至大幅超出市场预期，投资者信心逐步恢复，海外股票市场持续反弹，不断创出反弹新高。在能源及金融股的推动下，恒生指数在4季度上升4.4％。期中，恒生国企指数的升幅更大，达到7.9％。

受此影响，4季度各类型基金均实现了盈利。偏股型基金和债券型基金的利润由负转正，而3季度表现突出的QDII基金在4季度的利润有一定程度的下将。货币基金的利润也有所下降。

毫无疑问，4季度基金利润最大的贡献依然来自偏股型基金。数据显示，股票型基金4季度利润高达2076.37亿元，而3季度该数据为负；混合型基金4季度的利润为1086.2亿元，3季度该数据也为负。股票型基金和混合型基金利润总额达到了3162.57亿元，占全部利润总额的97.22％。

虽然债市4季度的表现不尽如人意，但由于股市的上涨，债券型基金的利润也扭亏为盈。根据统计数据，4季度债券型基金的利润为32.36亿元，而3季度该数据为-8.11亿元。

数据显示，货币基金的数据相较3季度出现了下滑，4季度利润为4.57亿元。3季度该数据为5.29亿元。

QDII基金虽然也实现了正利润，但QDII基金的利润明显少于3季度的68.85亿元，4季度利润仅有53.18亿元。

从基金公司来看，4季度60家基金公司全部实现了正利润。华夏、易方达和嘉实基金公司旗下基金利润总额排名前三位，分别为321.59亿元、207.01亿元、173.16亿元。而博时基金、广发基金、大成基金、南方基金、银华基金和华安基金旗下基金利润总额均超过了100亿元。

虽然大基金公司旗下基金利润动辄上百亿，可一些小基金公司旗下基金的利润总额仅超过了1亿元。

从单只基金来看，嘉实沪深300指数基金和易方达价值混合基金的利润最高，分别达到了61.8亿元、60亿元。而有38家基金公司旗下基金的利润总额却没达到60亿元。

2010年，基金将其定义为中国经济的大变革元年。在基金看来，中国将进入经济进入转型和升级的关键阶段。新的形势下，可能出现的突破型的机会，而风险则主要是通胀的超预期增长。

大变革元年

“2010年我国经济将进入稳定增长期，经济增长将更加注重质量，经济结构调整将是新年的主旋律。”嘉实回报表示，“政策将更多引导经济从对投资和出口的依赖逐步转向更加偏重消费，尽管这是一个相对漫长的过程，但是一个必然的趋势。”

在基金开元看来，2010年对于中国来说将是经济进入转型和升级的关键阶段，能否成功拉动内需增长和实现产业转型将成为中国未来稳健发展的关键。在新的局面下，将争取去把握住经济危机之后和经济转型之中的经济成长确定性的机会，并积极关注在新的形势下可能出现的突破型的投资机会。

摩根士丹利华鑫领先表示，政府的工作重心已转到了经济结构调整上，对于新兴产业、新技术、新材料将会在税收、金融、财政、资源等各方面加大扶持力度，因此将会加速发展，也将享受市场的高估值，未来两年是我国经济发展关键的转型时期，将对能够持续提高劳动生产率，具有可持续发展的各细分产业倾注更多的注意力。

刺激政策逐渐退出

随着经济的逐步复苏，基金对于刺激政策的退出预期加强。在诺安灵活配置看来，两会前后政策面的最新变化情况要格外留意，包括这一阶段的经济基本面数据，这是政策退出快慢的重要参考指标。

交银施罗德货币表示，通胀水平的上升和资产价格泡沫会令刺激政策的退出更为坚决，信贷和货币供应量的控制将贯穿全年。

此外，基金对于央行加息预期也有所加强。南方现金增利表示，尽管央行加息的时机仍有较大不确定性，但如果美国在三季度加息的可能性较高，则央行很有可能在二季度加息，一是二季度是通胀快速走高的阶段，上半年经济增长数据也会更突出；二来中国2009年采取的是“高度宽松”的货币政策，提前的收紧更有必要。

博时价值增长贰号则表示，政策包括它出台的时机、力度及方式，都将在很大程度上主导今年的市场走势，天平仍在多方，但有向空方偏转的迹象，如果大幅上涨的情景出现，那也可能是泡沫的最后一波。

通胀隐忧

2010年，最大的风险依然来自通货膨胀，这在基金中达成一致预期。

“2010年通胀压力可能比预期要大。”交银施罗德保本表示，“因此，经过2009年四季度保持平稳之后，2010年一季度央行回收流动性的货币政策措施可能再次出现，运用包括加大公开市场操作力度及上调存款准备金利率等货币政策工具来管理通胀预期。”

嘉实成长认为，最大的风险依然来自通货膨胀，由于制造业大量的产能冗余，唯一的薄弱环节可能是农产品价格，催化剂则可能来自异常天气带来的农产品减产；在这一领域的风险是不得不防的。

泰达荷银价值优化也表示，市场的风险方面主要是通胀的超预期增长，如果在2010年一季度末的通胀压力超过3％，就会引发经济增长过快的担忧。产出缺口的存在一定程度上不会造成太大的通胀压力，通胀的压力很大程度上要取决于世界经济复苏速度以及中国的产能淘汰速度。

对于一季度市场运行态势，基金预期高度一致：震荡，且上涨空间有限。基于上述预期，自下而上精选个股则显得更加重要。多数基金表示，未来投资风格将偏好中大盘股，金融板块有望获得超额收益，主题投资关注区域经济、新能源、世博会等。此外，地产股有望出现阶段性投资机会，重点关注二三线地产股。

市场上涨空间有限

在基金兴华看来，整体市场的高估值，尤其是中小盘股的高估值，限制了市场进一步上涨的空间。

华夏红利则更偏悲观，认为实体经济复苏导致对资金需求的上升，股市很难出现趋势性的机会，随着时间的推移，市场整体估值还会有向下的压力。

“市场将更多地表现为结构性机会以及板块间的频繁切换。” 嘉实成长表示，“下行风险主要来自2009年取得巨大超额收益的板块，同时大市值股票的机会依然相对有限。”

值得注意的是，建信优势动力认为，两个关键时点有望改变目前市场震荡运行的格局，一是一季度金融股良好的业绩数据与可能存在的政策暖风也许能够实现大小转换，为市场的估值向上打开空间；一是下半年，当市场逐步接受政策退出的必然性，而经济复苏的趋势在实体经济中转化为确实的盈利增长率时，动态市盈率的迅速下降也有望打开目前估值空间。

风格偏好中大盘股

在多数基金看来，小盘股已经出现结构性泡沫，而小盘股票IPO的持续加大与“大小非”减持套现将成为增加小盘股供给、压低小盘股估值的长期因素。而股指期货的推出对大盘股长期的有着正面影响，未来投资风格将偏向中大盘股。

泰达荷银市值优选表示，如果从历史统计的角度看，本轮小盘股走强于大盘股的时间已经持续了4个月，这一时间跨度在过去5年的A股市场中可位居前列，而且小盘股相对于大盘股的估值溢价也创了历史新高。

“市场在下阶段初可能延续中小盘的强势，但向大盘风格转换的概率在加大，主要理由还是中小盘过高的估值溢价。”嘉实服务增值表示，“这种转换不一定是以进攻的方式来完成，而可能是在震荡或下跌过程中实现。但大盘股在转换过程中的超额收益不会太高。”

建信优选成长则认为，股指期货的推出将成为扰动市场波动的另一短期因素，同时市场的风格转换也有可能借此完成，毕竟相对大盘股，中小市值公司在四季度的超额收益已经达到了历史头部。

关注五大投资机会

在基金看来，上市公司所体现出来的经营和盈利能力的差异使得同一领域内不同公司的表现将更加迥异，因此个股选择愈发重要。投资方向上，未来将关注五大方面投资机会。

博时特许价值表示，随着加息预期的形成，银行放贷的议价能力逐步提高，银行的盈利能力得到逐步地恢复。虽然放贷规模受到一定程度的限制，但是低估值和盈利能力的恢复会对冲掉这部分风险。

基金金泰则表示，行业层面重点关注内需消费类；主题层面一是关注节能减排和低碳经济，二是关注金融创新，比较有代表性的就是股指期货和融资融券，三是关注具备资产外延扩张空间和行业整合空间的公司。

对于地产股的投资，交银施罗德蓝筹认为，地产尽管存在着政策预期的压制，但预期与现实之间的差异如果出现，则也存在阶段性机会。另外，区域性、主题类投资机会依旧存在，例如新疆区域投资、上海世博的机会，以及节能减排等主题将继续深化。

嘉实主题表示，一季度重点配置于新疆区域、新能源、大农业与军工四个投资主题，重点关注农产品价格与通胀预期的变化，以防范随之的市场调整风险。

中邮核心优选：集中投资券商零售股

中邮核心优选基金是中邮基金公司的当家基金，去年收益率105.09％，进入行业前十。该基金2009年4季度收益率为24.48％，超越比较基准10.49个百分点，其的组合在4季度展现了超越大市的良好成长性。4季度末中邮持有的股票仓位高达95％，持有股票总值达到156亿元，再次显示了“全面进攻”的投资风格。

2009年4季报显示，截至去年末，中邮核心优选持有的前三大行业是批发零售业、金融业和制造业。其中，金融业的投资重点集中在券商板块，截至去年4季度末，中邮共有6家券商概念股进入前十大重仓股行列,分别为吉林敖东、豫园商城、辽宁成大、中信证券、海通证券和中山公用。其中吉林敖东持仓从1200多万股增加到1900多万股，辽宁成大的持仓从3000多万股减持到1800万股,海通证券增仓至3512万股。中山公用则为新增持股票。

另外，百联股份、豫园商城、交通银行等上海本地的个股也成为中邮核心优选的配置对象。

中邮核心在季报中认为，2010年，A股市场将会处于盈利回升形成支撑、估值膨胀受到一定抑制的环境中。市场的运行取决于经济扩张、政策退出、通胀预期等多因素之间的博弈。宽幅震荡可能是大概率事件。投资机会可能更多来自于结构性的投资线索和主题，将重点关注以下方面的机会：上海世博会、金融创新、区域振兴、并购重组、年报高送转增，并将重点关注包括信息服务、物联网以及医疗领域的新兴产业。

新华成长：围绕增长与通胀配置资产

新华成长基金在2009年一度成为和华夏大盘PK业绩的对手。2009年4季报显示，该基金去年末持有股票仓位达到93.48％，持有资产规模合计达到30.64亿元。4季度，中该基金业绩增长水平为22.14％超越基准6.91个百分点，在同行中亦是前列水平。

截至4季度末，新华成长把股票持仓集中布置在金融、机械设备制造和石油化工、食品饮料等行业中，其中，对金融行业的配置比例从26％上升到29％。

重仓股方面，新华成长看好低估值的银行股。前十大重仓股中，浦发银行、民生银行和兴业银行等业绩成长性较高的中小银行成为主要配置。另外，中国平安已成为该基金的第二大重仓股。该基金还配置了云维股份、长征电气、闽闽东、红太阳等中小盘股。而贵州茅台依然是该基金的重仓品种。

该基金在季报中预计2010年中国经济将继续沿着复苏的轨道前进，股指上涨的主要推动力来自于企业盈利的增加。经济刺激政策、宽松货币政策的退出时机选择将对市场走势产生较大的“扰动”，但是在出口超预期增长和通胀预期的情形下，市场依然具备上涨的动力。从全年来看，围绕经济增长与通胀预期这两条主线来把握投资机会。目前相对看好蓝筹股和绩优成长股的结构性低估的机会。

银华核心优选：汽车股神话之后

去年末，银华核心优选和华夏大盘的业绩竞争成为业内的最好谈资。而在最后一天的“差之毫厘”也在业内赢足了同情票。2009年4季报显示，银华优选去年4季度的业绩净值增长达到26.02％，超越比较基准12.06％。是2009年4季度最为风光的基金。而截至4季度末，银华优选的股票持仓率达到89.77％，合计持有232亿元股票资产。从规模来说，银华核心优选在业绩表现确实有相当的含金量。

行业配置来看，银华核心优选的策略基本复制了当年中邮优选一战成名的集中风格。截至4季度末，银华优选89.77％的股票仓位中，有30.44％配置在机械设备仪表中相当集中。另外，该基金还同时持有14.52％的金属非金属，以及8.96％的批发零售，而只持有不到2个点的金融行业。这种策略给它的业绩表现提供了机会。

具体到个股，银华优选集中配置的品种为机械行业的上海汽车、一汽轿车和徐工机械。金属非金属行业的宝钢股份，批发零售的苏宁电器、以及烟台万华、美的电器、福耀玻璃和南玻A等。

对于未来行情，银华核心认为，经过了2009年的上涨，A股市场的估值水平已经恢复到了历史均值水平，企业盈利的改善会使得资本市场的部分资金回流实体经济，再考虑到主板和创业板IPO规模的扩大，在目前水平上继续推高市场的估值水平是有难度的。市场下行的风险也不大。

银华预计,汽车＋消费＋低碳经济产业中的优势企业成长的速度很可能是超出市场预期的。

科技是拉动经济的动力

2010年将是变革的一年，前期出台的种种扶植政策，都要相继退出；黄金岁月中遗留下的结构性失衡，也要逐步修正。我们相信科技是最终将全球经济拉出泥沼的唯一动力，不仅因为科技对劳动生产力的提升，更在于科技本身可以创造新的需求。

――嘉实成长

基金投资犹如长跑

我们始终认为基金投资是一项长期的工作，我们希望投资者要有足够的耐心，不要太过分在意短期的净值波动和市场表现，从长期看，我们认为投资者将一部分资产长期配置于股票型基金必将会取得良好的投资回报。

――鹏华精选成长

正反消息总是配对出现

正反两方面消息总是配对出现，在这种好坏消息配对出现的市场，自下而上的选股方法将突显其价值。

――兴业社会责任

大盘蓝筹是我们孤独的坚守

目前市场结构化泡沫与结构化低估并存，在小盘股纷纷创出历史新高时，我们相信估值处于历史底部区域的大盘蓝筹股具备较好的投资机会。当所谓的主题投资在全市场泛滥时，保持警惕、忍受阵痛也许是必要的。

――新华泛资源

猜测市场走势无异于判断未来胜负

对于市场走势的判断无异于判断对阵双方未来的胜负结果，于是双方优劣势的判断与对比是其关键所在。就目前市场环境而言，经济的确定性增长及上市公司的确定性改善是市场最为主要的支持所在，而回归正常的流动性及预期退出的政策环境则是市场上涨的主要压力。

――建信优选成长

市场均衡是“谈”出来的

包括创始人股东、PE股东、基金、保险、游资等各类博弈主体将陆续进入市场，各方理念的差异将在市场中“直接对话”，才能逐渐找到一种均衡，这将是一个必经的过程。

――华宝兴业多策略增长

政策稳定 无风雨也无晴

经济大幅波动带来的投资机会正接近尾声，未来更多投资机会来自于微观波动的驱动。由于宏观经济政策在2010年仍会保持一定的惯性，上市公司利润也会随经济的复苏而呈现较快的增长，未来一段时期，市场运行可能既不像前期很多机构预测的那么乐观，也不会像目前很多投资者担心的那么悲观。

――国富弹性

我看到的是产业品牌化

对于新一年的市场，我们会更加关注那些随着经济社会转型、政策调整、民众意识变化所形成的小趋势，从电影阿凡达的热映以及国家对盗版视频网站的清理里，我们看到了中国知识领域正版化进程的可能影响，或许会重复上个十年产业品牌化的道路。

――博时增长

经济转型行业的机遇

基于对流动性预期发生转变的判断，本基金认为风格转换的时机尚未成熟。相反，哥本哈根会议的无果暗示了经济转型的压力，近期政府的各项政策也指明了转型的方向和决心，因此本基金暂时仍将配置重点放在受益于经济转型的行业或公司。

――华安核心

“非常”走向“正常”

展望2010年，我们认为和2009年最大的区别在于这将是回归正常化的一年，即各种非常规的政策将逐步退出，信贷、货币、固定资产投资、GDP等相关数据都向正常水平靠拢，政策对股市的影响也将逐步减弱。

――添富价值

名称总市值占流通股比例持股数持有该股基金个数天相行业类型四季度涨幅招商银行4265838.3515.09236334.53182金融－银行22.12兴业银行3766369.0423.4893435.10142金融－银行19.30中国平安3744112.3417.3167963.56182金融－保险8.66苏宁电器2193603.8033.8106219.2480消费品及服务－商业26.78贵州茅台2193008.3013.6812913.7280消费品及服务－食品3.01民生银行1820980.3312.23230212.4390金融－银行17.36浦发银行1746619.4510.3682119.7669金融－银行10.38深发展A1668998.1723.4268485.7770金融－银行21.79中信证券1634663.747.8351453.0684金融－证券27.03北京银行1410055.0118.4372908.7488金融－银行12.25工商银行1262004.660.92231986.1531金融－银行14.05中兴通讯1246576.5118.9327781.9674信息技术－通信17.52泸州老窖1099745.8639.3828169.7253消费品及服务－食品32.79格力电器1057164.0819.7336529.5145消费品及服务－家电32.75西山煤电1002103.4522.1825121.6765能源－煤炭27.40中国联通930645.636.02127660.5841信息技术－通信14.80交通银行915157.076.1397877.7636金融－银行12.24海通证券859661.7011.1944797.3837金融－证券45.49宝钢股份854960.985.0588505.2849原材料－钢铁49.54中国石化839692.830.8559594.9545原材料－石化24.69

名称总市值占流通股比例持股数持有该股的基金个数天相行业类型四季度涨幅青松建化91763.1516.634067.527投资品 － 建材107.54八一钢铁86239.627.035389.989原材料 － 钢铁76.41驰宏锌锗76954.263.322909.422原材料 － 有色22.59华鲁恒升76262.256.553246.589原材料 － 化工46.81焦作万方75488.665.612696.029原材料 － 有色56.86海南航空62170.882.799349.002交通运输 － 民航业50.11凌钢股份59821.5012.334594.597原材料 － 钢铁61.34国元证券59699.463.572801.483金融 － 证券19.38天音控股48400.203.823614.657消费品及服务 － 商业124.29歌华有线45289.723.013191.663消费品及服务 － 传媒35.01太工天成40339.939.971560.542信息技术 － 软件及服务43.29天山股份38692.015.91822.522投资品 － 建材55.99中国医药38258.005.741373.726医药 － 医药流通71.38光大证券37381.342.821464.795金融 － 证券19.08中泰化学36143.623.871655.693原材料 － 化工58.88生益科技34474.773.483330.901信息技术 － 元器件23.21同方股份33798.811.851804.533信息技术 － 计算机硬件32.55华菱钢铁32692.793.84262.422原材料 － 钢铁22.13广深铁路30629.271.196421.232交通运输 － 铁路运输14.66南宁糖业30350.344.511292.052消费品及服务 － 食品28.01

名称2009年四季度2009年三季度增持市值 总市值占流通股比例持股数持有该股的基金个数总市值占流通股比例持股数持有该股的基金个数招商银行4265838.3515.09236334.531823186234.8113.77215577.461481079603.54苏宁电器2193603.8033.8106219.24801457365.8928.2988917.9948736237.91宝钢股份854960.985.0588505.2849175365.231.5527146.329679595.76中信证券1634663.747.8351453.0684961467.275.8538443.3149673196.46五粮液781886.496.5124696.3541117893.561.495638.1411663992.93海通证券859661.7011.1944797.3837198199.533.7515026.506661462.17兴业银行3766369.0423.4893435.101423141549.8423.3692972.77146624819.20深发展A1668998.1723.4268485.77701253338.2121.4262635.5955415659.96格力电器1057164.0819.7336529.5145708674.3917.5632508.0037348489.69中国联通930645.636.02127660.5841588173.634.3792625.7741342471.99福耀玻璃513680.5419.534382.9024171809.689.5516827.5914341870.86泸州老窖1099745.8639.3828169.7253769178.2836.5726162.5357330567.59烟台万华557040.3613.9523200.3525231820.648.0813446.6717325219.72西山煤电1002103.4522.1825121.6765684134.4319.2921850.3538317969.02潞安环能502713.128.449708.6323205821.824.765479.8110296891.29鞍钢股份335459.5411.620966.222440294.991.973553.357295164.54山东黄金332242.7011.964137.521561581.643.021043.767270661.06工商银行1262004.660.92231986.1531997760.6813.99209174.1529264243.98美的电器772188.7716.0133284.0034514778.4814.3229755.9833257410.28青岛海尔433843.4823.1617500.7525202751.8417.2113005.2518231091

名称2009年四季度2009年三季度减持市值 总市值占流通股比例持股数持有该股的基金个数总市值占流通股比例持股数持有该股的基金个数万科A385844.653.735693.31141203525.0112.3115501.4451－817680.36保利地产469798.606.5820973.15241183612.6115.3849034.2464－713814.01中国平安3744112.3417.3167963.561824375169.0221.9886295.25195－631056.67浦发银行1746619.4510.3682119.76692361560.0315.34121591.83108－614940.58贵州茅台2193008.3013.6812913.72802710565.7717.4216441.6298－517557.47华侨城A359617.3415.6620944.5220764068.9431.2341301.0236－404451.59中联重科331929.9415.5312761.6317626235.4431.8826202.3238－294305.50金地集团149401.314.9310763.784412105.1414.6832020.6019－262703.82中国神华650721.7110.3818688.1633905642.8716.5729830.1349－254921.16长江电力151551.712.3111343.699356235.885.4326644.4214－204684.17三一重工456908.458.3412412.6232614984.1012.4618534.7848－158075.65华兰生物78406.983.931414.784235720.8212.594533.099－157313.84交通银行915157.076.1397877.76361055497.277.94126710.3655－140340.20海油工程30780.000.862700.003146824.694.8813915.689－116044.69华夏银行122522.112.619864.9013238501.216.1823382.4717－115979.10大秦铁路447797.773.3543475.5120563413.114.6860778.1130－115615.34东方电气118725.755.592654.279231546.7810.374927.5821－112821.03新湖中宝46145.321.464647.062150477.5413.2314169.268－104332.23建设银行695424.5412.48112346.4527796598.8715.86142759.6529－101174.33天威保变11362.160.63359.792108084.7963434.5314－96722.63

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