基金圆桌会：结构性行情依旧紧跟“十二五”投资

基金圆桌会：结构性行情依旧紧跟“十二五”投资 更新时间：2010-10-26 2:02:56 国庆后市场迎来强势上涨，投资者热情高涨。未来市场究竟是结构性机会还是系统性机会？加息对市场影响几何？“十二五”规划将带来哪些投资机会？本期圆桌论坛邀请华商策略精选拟任基金经理孙建波、汇添富优势精选基金经理王栩、国泰沪深300指数基金经理刘翔来探讨上述问题。　　证券时报记者：A股10月以来持续强势上涨，引发市场出现“大牛市来了”的声音，您是否同意这一观点？您认为未来A股市场是结构性机会还是系统性机会？　　孙建波：对于“大牛市来了”这样的观点我不认同。中国目前正处于经济转型期，经济结构需要调整，在经济结构调整过程中周期股在股市中的地位会逐步降低。市场只有在具备持续增长的产业空间，及良好的企业盈利增长预期和流动性的支持下，才可能产生大牛市，目前看还不具备这些因素，后市仍是结构性的机会。中长期我们依然看好大消费、新兴战略产业、通货膨胀三大投资主题。　　王栩：投资者对于国内经济和调控政策的看法开始趋于乐观，对于政府维持经济平稳增长的能力具有更强的信心，我们认为近期可能存在的投资机会在于：1）大部分投资者正在从前期过度配置的中小盘股转向周期股，低估值周期股存在一定的投资机会；2）部分优质的成长股在市场风格转换的过程中可能被错杀，为长期投资者提供良好的介入机会。　　刘翔：大盘在快速上涨后存在调整的需要，但整体向上的趋势中期内应该不会有太大改变。至于大牛市是否来了，还需要关注未来政策可能带来的不确定性。　　证券时报记者：加息靴子落地，您是否认为进入加息周期？您认为未来货币政策是否会收紧？对市场影响有多大？　　孙建波：我认为目前进入了加息周期。2009年的巨额信贷投放之后，流动性充盈，通胀压力很大，所以货币政策必须要收紧，把流动性收回去。至于加息对市场的影响有多大，需要观察。 　　王栩：本次加息的幅度与方式符合我们此前预期，但加息的时间点超出市场预期。此次加息主要针对资产泡沫与通胀预期，并非针对经济过热。对A股而言，本次加息短期内造成市场预期紊乱，国际大宗商品市场的回调或将导致近期市场出现一定震荡。　　刘翔：这次加息是超市场预期的，表明政府关心通胀已经超过了经济增长，调流动性和防高通胀成为当务之急，进入加息周期，是目前市场较多的观点。加息短期对A股市场可能会形成不利影响，未来一段时间需要下跌来消化这种影响，之后缓慢回升，但很难再现10月初垂直上涨的行情。　　证券时报记者：您认为A股后市如何？四季度的有利因素和利空因素各有哪些？哪些因素更重要？　　孙建波：从目前周期股的行情来看，由于周期股在指数权重中的占比较大，所以大盘指数向上应该是大概率事件。　　四季度有利的因素主要在于基本面的有力支撑，预计2011年一季度将是经济同比增长率的底部，从环比来看我们可能正处于经济短周期的底部区域，而经济从底部开始复苏时，周期性投资品是最受益的。将流动性宽松和经济短周期底部两者结合起来看，可能使得大宗商品较为受益。　　不利的因素有两个方面，一是进入加息周期之后流动性回收，对市场会产生一定的负面影响；二是虽然从长期来看我们面临周期股估值下移、非周期股估值上升的过程，但是过度偏离也要修正的，目前来看，之前这种估值过度偏离的状况已经缓解。综合来看，基本面的因素最为重要。　　王栩：我们认为目前国内经济处于探底回升过程，宏观政策保持基本稳定，资金面相对充裕，另一方面，由于国庆以来的反弹较为迅猛，市场存在一定震荡整理需求。后期行情能否得以持续，主要取决于美联储的量化宽松政策、人民币汇率走势及国内房地产调控政策预期等重要因素。未来选取盈利和成长确定性高的高质量股票仍将是最主要的盈利模式。　　刘翔：市场对于三季报的业务预期较为乐观，因此市场依然存在上涨动力。中国股市存在的最大风险就是政策的变化。倘若在剩余的两个多月中政府不再出台更紧缩的政策，我认为从当前到年底这段时间，市场相对风险不会很大。　　证券时报记者：您如何看待“十二五”规划的投资机会？您将如何提前布局？ 孙建波：整体来说，“十二五”规划所倡导的方向将是未来中长期经济发展的方向，也是证券市场作为资源配置的场所应该发挥作用的方面，所以我觉得“十二五”规划是一个大的、持续性的、长期的机会。大消费和战略性新兴产业都属于这个主题，我们做了相应布局。　　王栩：作为“十二五”规划的投资主线之一，我们相信消费与新兴产业类板块，中长期仍将继续受益于经济转型与结构调整，因此我们也将充分利用目前的调整，继续坚持自下而上精选个股，对消费及新兴产业类板块做中长期布局。

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