人民币汇率改革行情进口受益出口遭损

人民币汇率改革行情：进口受益出口遭损

人民币汇率改革行情：进口受益出口遭损 更新时间：2010-6-28 0:08:48 　　随着人民币汇率改革二次启动，人民币升值的预期愈发强烈。或许投资者不会忘记， 2005年~2007年的A股大牛市就是以人民币升值为信号展开的，随着人民币升值的预期趋于强烈，A股市场的短线做多动能也暗流涌动。

对此，华融证券首席策略分析师肖波日前在接受《投资者报》记者采访时表示，“从目前宏观调控来看，此次汇改方向更多是让汇率往下走，即人民币升值。”

据记者了解，人民币升值给不同行业带来不同影响，但人民币升值的最大赢家是依赖大宗商品进口的重工业，如石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业会从中受益；其次是对地产、金融、航空与造纸行业构成利好。

进口类重工业受益最大

一般来说，受益于人民币升值的行业多于受损的行业。从成本/收入角度来看，人民币升值将导致以美元计算的成本上升，从而对企业出口产生负面影响，但其同时亦有助于国内市场的销售，因为人民币升值会降低原材料的进口成本。

中金公司研究认为，人民币升值的最大赢家是依赖大宗商品进口的重工业。人民币升值5%将使石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业的成本分别降低2%、1.3%和1%。

与此同时，肖波也表示，目前我国经济进出口顺差逐步缩小，对外部采购显著增加。而人民币维持在较低水平不利于对外开放，尤其目前国内对外部资源需求量大的情况下。而人民币升值有利于降低大量进口的石油、采矿行业与有色金属等原料成本。

事实上，人民币升值可增强中国购买力，尤其是石油与钢铁行业。中国作为石油进口大国，进口石油在石化产品中占了很大一块成本。如果人民币升值，对石油石化行业总体上是利多影响。钢铁行业亦如此，我国大型钢铁企业每年都要从国外进口大量铁矿石，几乎40%左右的铁矿石依赖进口，人民币的升值将降低其进口铁矿石费用和海运费，也同样为钢铁板块带来福音。

对此，宏源证券分析师建议投资者可关注中报大幅预增并具备题材叠加三钢闽光、安阳钢铁、宝钢股份等。

房地产不及金融业

人民币升值时，金融、地产等资产类公司明显受益。

首先，地产作为兼具投资品和消费品的人民币资产，在人民币升值背景下也会受到资金的关照，将享受到地产估价增加和由于货币供应量增加刺激投资需求下的房地产需求增加的双重好处。

中信建投首席宏观经济分析师魏凤春表示，由于大量的外资流入中国市场并换成人民币，对于房地产市场，在供给不变的情况下，需求的上升自然引起价格的上涨。“在人民币升值预期下，一方面资产价格要面临重估，另一方面升值预期下，国际资本流入对资产价格例如房地产具有推高利好作用。”上海证券宏观分析师李剑峰也表达了相同观点。

不过，肖波提醒投资者，此次人民币升值，其效果与2005年升值差别很大：2005年房地产价格相对较低，而人民币升值后，对价格刺激较大，释放的购买力大，因而刺激了2005年～2008年房地产行业的发展，而2009年的房地产则是政策推动上涨。有数据显示，自2005 年国内启动人民币汇改以来，人民币汇率升值约 20%，而其房地产价格则上涨了数倍。房地产股的平均市值，更是从 2005年的 17.08亿元，跃升至 2007年末的 119.4亿元。

然而，“此次汇改对房地产价格的上涨助推作用不是很大，因为房地产新政的影响大于汇改带来的利好。因而，今年不会因为汇率改革带来房地产价格的大幅上涨。”肖波表示。

但投资者需要注意的是，宏源证券认为，这次房地产的机会主要来自于估值接近历史低点，具备一定安全边际。同时，市场还预期房地产政策经过观察期后有可能适当放松，这可能是房地产指数表现较好的内在原因。

而对于金融业而言，国内上市银行的主体是人民币业务和人民币资产，因此总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。“首先，银行股的走强与农行的发行密切相关，提升估值水平有助于农行获得较合理的发行价，同时农行上市的日期也暗示着银行板块仍将持续走强。其次，银行板块的低估值也吸引了价值偏好型的投资者。具备规模大幅增长的城市商业银行如宁波银行、北京银行等值得关注。”宏源证券表示。

值得一提的是，随着国际结算业务的增强，银行在人民币国际化的过程中也会收益。6月22日，央行宣布扩大跨境贸易人民币结算试点范围，国内从原来的上海等4个试点城市扩大到北京等20个省市，境外交易对象由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。这意味着，只要贸易双方愿意，都可以用人民币作为计价货币进行结算。重启汇改与跨境贸易结算扩容，显示人民币国际化进程再迈一大步。

航空不及造纸业

以往经验显示，人民币升值将利好造纸、航空行业，但肖波告诉《投资者报》记者，从目前来看，人民币升值所带来的收益，航空业也不及造纸业。

肖波指出，航空业比较特殊，其成本主要是运营与航油成本。而运营成本由于国内高铁建设速度快，分流了部分客源，挤压了航空业的部分利润。“未来航空公司不具备内陆竞争力，未来趋势利润主要在于国际化运营。”肖波称。

而航油方面，目前石油价格处于高位，而且很难再回到低位。因此在肖波看来，上述两大原因使航空业不受基本面的支持。

不过，汇兑损益历来是航空公司利润的主要部分。东兴证券研究所所长银国宏指出，截至2009年中期，中国国航、南方航空、新东方航空外币负债折算的人民币负债分别为403亿元、469亿元、357亿元。若人民币2010年升值3%，则将分别为中国国航、南方航空、新东航带来0.08元、0.12元、0.08元的每股收益贡献。

对于造纸业，中金公司测算，人民币升值5%对造纸印刷及文教体育用品制造业的成本将降低0.3%。德邦证券投资组合经理陈宝也测算，若人民币升值1%，行业净利润增幅3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%，行业将受益于进口原材料购买力的提升和较低的出口依存度。

事实上，我国虽然是成品纸净出口国，但是成品纸净出口量不大。资料显示，我国 2009 年进口纸及纸板、纸制品共 350万吨，进口纸浆、废纸 4107万吨，共用汇 145.17 亿美元。而人民币升值将有效降低这些原材料的采购成本。对此，宏源证券分析师建议投资者关注华泰股份、美利纸业和景兴纸业，其中华泰股份的主要原材料为美国进口废纸。

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