人民币资产仍具较强吸引力

年底了,A股的机构和投资者估计都在盘点这个极不平凡一年的收获。股指期货多空博弈进入最后的收官阶段,出乎大多数人的预料,疫情之年A股投资者的收获可圈可点。以专业投资者关注的标的指数沪深300为例,以12月16日盘间4964估算,年收益为21.19%。如果考虑分红因素,通过相关300ETF复权测算,收益率为22.65%,这就是市场内的平均收益率。股市取得这样的回报,得归功于利好政策。那么,明年这些利好政策还能维持吗?大概率能够维持。

海外疫情还在蔓延,现在也只是经济预期好,经济要恢复到疫情前水平,还有很大的差距。在全球宽松的环境下,中国的货币政策如果收缩过快,将引起人民币较快升值,这不利于中国的出口。12月11日中央政治局会议提出,扭住供给侧结构性改革,同时注重需求侧改革。需求侧改革如何破题?激发需求,就是要增加收入或推出鼓励的政策。因此,可能的政策只是有增有减,收缩的力度相信不会太大。

估值方面,以2020年12月16日的收盘价对比,沪深300的动态PE为15.46,而标普500的PE-TTM为35.84,显然,股指估值明显偏低。当然,估值和经济基本面的预期有关,而中国经济增速预期明显高于美国,且较为确定。只是,中国无风险利率较美国高,根据股票股利贴现定价模型,自然美国股市的估值要高一些。但是,中国货币政策是少数还处于正常化阶段的,回旋余地大,人民币有升值潜力。所以,人民币资产仍具有较强吸引力。近年来,特别是2020年以来北向资金的持续净流入也说明了这一点。

关于成分股的成长性方面。一些高科技的成分股由于具有较高的成长性,市场给予较高的估值,比如纳斯达克指数相对于道指,科创50指数相对于上证50指数估值都要高很多。相信随着注册制改革的全面推进,退市制度的逐步完善,将会有越来越多具有成长性的公司成为沪深300指数的成分股,沪深300具备较高的成长性。

沪深300未来一年的运行区间大概在哪里?技术上看,自2015年6月以来的走势看,已经形成一个双底形态,现在已经突破颈线,5540点会是它下一步运行的目标。考虑这是月线级别的K线,准确性较大的同时,时间跨度上未必就一定能在2021年内完成,所以,2021年比较现实的高点可能是2015年的前高――5380点。支撑方面,在4800―4900点之间有一定的技术支撑。正常情况下,4460―4560点构成强支撑,较难突破。

以上,是偏乐观情形的看法。从谨慎和严谨的方面看,海外的不确定性可能主要来自于疫情和经贸、科技的合作等。疫情控制方面,希望有关国家能够迅速重视,并采取严格的防护措施,盼望疫苗能够尽快发挥作用。国内方面,发展不平衡、不充分的问题依然突出,经济结构的调整远没有完成。投资人应当留意政策的衔接,可能的政策收缩的节奏、力度等。

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