人民币进入内外双升值的格局对金融市场产生紧缩效应

作为金融资产的一种，货币的价格也是由供需决定的，货币价格分为内部价格和外部价格，内部价格就是利率，外部价格就是汇率。

目前人民币就进入了一种内部价格和外部价格双双升值的格局。由于货币的价格对于金融市场和资产价格起到中枢作用，内外双升格局如果持续下去，会引发资产价格和金融市场的波动。

8月21日，离岸人民币继续升值到最高点6.8992，这已经是连续8个工作日升值，达到2020年2月3日以来最高点。人民币此轮持续走强，人民币中间价和在岸汇率均在升值。

人民币汇率走高背后是美元指数创逾两年新低。8月21日，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.63%，收于92.2782。这是此轮美元从3月20日的102点下跌到现在震荡几天后，再次下坠。7月份，美元指数更是累计下跌4.1%，创下2010年9月以来最大月度跌幅。5个月时间，美元已经下跌大约10%左右。

美元下跌是多种因素交织的作用。此次疫情重创全球经济，在疫情期间全球出现美元荒，美元升值幅度较大，此后随着中国疫情率先控制接着欧日韩疫情控制效果较好，美元汇率就开始贬值。

这是因为一些前期进入美元的避险资金开始流出，进入人民币、欧元等疫情控制比较好的资产，由于疫情控制之后，生产生活恢复，相应货币资产的收益率有上涨预期。

有数据为证：截至2020年7月末，该机构为境外机构托管债券面额达23441.24亿元，环比增1481.13亿元，环比增幅为6.74%，同比增长38%。这是自2018年12月份以来，外资已经连续20个月净增持中国债券。

不仅仅汇率升值，利率上涨也比较陡峭。8月21日，十年期国债收益率继续上行达0.013，到3.016%，这是7月9日该指标上涨到3.17%快速下探后，再次突破3%。

可以看出来，此次利率上涨也是由于疫情的控制，4月末十年期国债收益率开始上涨，后来加速上涨，中间央行为了尽快退出宽松政策，引发利率快速上行涨，到7月9日开始急剧调整后的，这波上涨则主要是经济复苏的推动，是利率的自然上涨，说明经济的复苏对货币的需求增加，资金的供需决定了利率的方向。

十年期国债收益率也是一个反应利率市场的典型指标，人民币各期限各品种的利率均在上涨，而央行近期的操作则主要是向市场提供流动性，以压制利率过快上涨。

总的来讲，目前人民币的内外升值是市场供需自发的产物，是在美国经济复苏缓慢，而中国经济相对强势之下产生的，但是如果持续下去，对于经济发展的负面影响就会集中体现。

因为汇率持续升值会弱化出口产品的竞争力，相当于提高了出口产品的价格；而在内部，利率上涨，也会让企业融资成本上升，同时会抬升保险投资的收益。

内外双升值的模式，对于资本市场主要是收紧的模式，尽管有外部资金的流入，但是不足以弥补内部抬高的资金成本，这可能也是为什么近期股票市场处于动荡的主要原因之一。

人民币内外部双双升值的格局，可能还要等到美国疫情控制出现实质性改善，由此经济明显复苏，美元止跌回稳之后，才可能缓解，那时候金融市场才能喘过一口气来。

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