对外资短期流出A股不必悲观

近期，全球资本市场动荡加剧，国际投资者风险偏好显著下降，北向资金由净流入A股变为净流出。截至3月20日，北向资金较去年末净流出约200亿元。

中国证监会副主席李超3月22日在国新办举行的发布会上表示，与境外资本市场相比，我国资本市场展现了较强的韧性和抗风险能力，目前市场流动性合理充裕，估值处于历史低位，总体看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变我国资本市场运行平稳向好的趋势。外资流动对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。

去年四季度至今年1月，北向资金曾加速流入A股。其中，沪股通去年四季度合计净流入近720亿元，占全年净流入额的比例为45%左右。2月3日是A股鼠年首个交易日，上证指数受新冠肺炎疫情冲击暴跌7.72%，但沪股通当日逆市净流入高达150.15亿元。沪股通的流入在2月20日达到顶峰，截至当时，今年以来累计净流入373.65亿元。深股通的流入则在2月21日达到顶峰，截至当时，今年以来累计净流入438.25亿元。

然而，海外疫情扩散叠加国际油价暴跌，导致全球资本市场近期动荡剧烈，美股快速由牛转熊。尽管主要经济体央行采取多项维稳政策，但欧美疫情仍在快速扩散，国际投资者深陷恐慌之中，避险资产与风险资产几乎被同步抛售。3月6日至20日的11个交易日中，沪股通仅有3个交易日净流入。2月21日至3月19日，北向资金累计净卖出约1020亿元，接近2019年全年净买入额的三分之一。有市场分析认为，北向资金净流出可能有两大原因，一是全球市场巨震引发国际投资者风险偏好下降，二是外资在海外市场暴跌后有补仓的资金需求。从近期境外股市暴跌及美元指数短线大涨来看，外资从A股流出，并非主要流到欧美股市，而是退出了资本市场，更愿意持有现金。

与国际市场相比，A股表现得相对较为抗跌。截至3月20日，道琼斯工业平均指数本月以来下跌24.54%，英国、德国、法国、日本及韩国主要股指同期跌幅均超过20%，而上证指数跌幅仅为4.68%。这反映出A股经受住了北向资金短期流出的扰动。

值得注意的是，富时罗素公司近日宣布维持A股25%的目标纳入因子不变，但调整为3月20日、6月20日分两步完成，分别纳入2.5%和7.5%。3月20日收盘后，A股“入富”从15%增至17.5%。当日，沪股通净流入46.73亿元，而深股通净流出12.72亿元。中国证监会有关部门负责人表示，富时罗素此举是根据当前国际市场运行情况作出的审慎性、技术性调整，不影响A股提升纳入因子的整体安排。本次纳入的顺利实施，也体现了国际投资者对A股长期投资价值和对中国经济高质量发展的信心。

投资者可以相信，随着市场情绪逐渐平稳，低估值的A股对外资仍具有较大吸引力。近期，国际投行多次出手增持H股，也显示出对中国资产的投资兴趣。中长期来看，北向资金流入A股是大趋势，年内不是没有出现反转的可能。中金公司分析认为，本轮北向资金净流出的累计规模可能达到800至1000亿元，目前可能已逐步接近尾声。中国市场估值偏低，疫情控制相对较早，政策空间相对充足，对外资流动的中期前景不宜过度悲观。招商证券表示，中国资产的吸引力来自中国制造确立的全球竞争优势和负责任的对外开放态度，因此，冲击过后，国际资本自然会重新流入中国的资本市场。

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