中国平安:受益加息最大的保险股

中国平安:受益加息最大的保险股 更新时间:2010-10-26 2:03:55   本刊特约记者 郑文勇

本月20日,也就是9月经济数据发布前一个交易日,央行宣布提高基准利率0.25个基点。那么在加息背景下,我的第一反应便是,谁是受益者?

保险业直接受益加息

就加息而言,我认为说明了两点问题,一是经济的通胀压力增大,管理层打提前量,使用货币手段来管理通胀;在随后的经济数据中,立马印证了这一点,周四发布的经济数据中,CPI高达3.6%,创23个月新高。实际上,近期外围大宗商品期货价格猛涨,国内资源股也大涨,其实也暗示了通胀压力不小。

二是,加息也透露一些利好信息,就是既然管理层敢逆全球宽松政策之道举紧缩政策表明,中国经济二次探底的风险已经解除,经济或将逐步走出阴霾期。这或许也可以解释近期泛周期类个股涨势如虹的表现。而既然经济重新步入上升周期概率大,那么周期类股票的涨势也可以说没有完结。

说到加息的直接受益者,无疑就要数保险股了。众所周知,保险资金也是最追求安全的资金,其大量的保费收入投资到债券以及货币产品上,由于利息提高,其投资的债券产品,收益率将提高,加上利息提高,所投资的货币产品收益也将提高,以故加息对于保险股而言是利好。笔者使用增量方法评估加息对保险行业的影响。

就保险资金而言,可以分为存量业务和新增业务两大块。存量业务而言,负债久期约在20年左右,资产久期平均6-7 年左右,因此,续期保费带来的现金流入和定息资产的到期再投资收益率将上升,总投资收益率预期上升。传统险受益最多,分红险和万能险收益于分成绝对值的提高。

新增业务而言,目前保险公司的新业务主要是分红险和万能险。个险渠道受益较多,销售方式和产品复杂性使得该渠道的销售几乎不会受到影响,分成绝对值相应提高。银保渠道受存款利率提高带来的竞争压力影响较大。因此,从增量的角度来看,加息与不加息相比,存量的传统险业务受益最大,新增业务中个险渠道受益较多,银保渠道销售的影响略偏负面,总体而言,保险行业受益于加息。

保险三宝 平安最受益

那么,就A股目前的“保险三宝”来说,谁是最受益的呢,当然就得从它们各自存量业务的种类来分析了。就存量业务来看,传统险业务和非传统险业务。传统险和非传统险最大的区别在于客户是否参与分成。传统险由于风险全部由公司承担,相应的收益也是公司独自享受。非传统险由于风险共担的模式,收益是共享的。因此,在加息后,受益最大的是传统险存量保单。举个例子,假如加息前,传统险种收益率为4.5%,加息后,收益率将提高到5.1%;而非传统险,由于是保险公司与客户分成收益,收益率提高有限,收益从4.5%提高到5.1%,假设分成为30%,则收益仅提高0.18%。

存量业务中,平安和太保的传统险准备金的占比较高,而新增业务中平安的个险业务占比最高,银保业务占比最小。因此,加息受益的行业排序为:平安、太保、国寿。

以故,在投资保险股上,优选平安,次选太保,再次为国寿。实际上,保险股在加息前就已经表现出很强的走势,笔者以为,在加息兑现后,短期有短线获利资金回吐,但是在经济进入加息周期后,保险股无疑是具有战略投资价值的股票,相信中线资金还会源源不断流入保险股,逢低为低吸保险股的良机。

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