刘扬李喆大众证券报：五月份是政策敏感期

刘扬李喆大众证券报：五月份是政策敏感期 更新时间：2011-4-27 12:50:52 　　周二沪深股市延续调整格局，股指低开震荡下行，蓝筹权重股跌幅收窄，但个股杀跌力度不减。上证指数报收2938.98点，下跌0.88%；深证成指报收12448.48点，下跌0.48%；两市全日成交额较周一下降约两成。中小板指收三连阴，报收6199.07点，下跌1.02%。此轮下跌的性质是什么？后市走势又会如何？昨日《大众证券报》收盘后连线两位业内专家——

市场正在估值回归

《大众证券报》：周二继续延续周一跌势，前期一些强势股补跌，对后市走势有何看法？大盘在经过连续下跌后，短期会不会迎来反弹？这次下跌的性质是什么？如果遇到反弹，投资者应该如何应对？

广州证券研发部总经理、首席策略分析师/袁季：随着沪指的急挫，短期均线全都被打破，不能过早地预期市场会否反弹。从1月底开始的热点轮动来看，周期性股走强，但是最早开始的机械设备、家电板块开始回落，而滞后启动的黑色金属、金融服务又进入尾声。一方面，3月底资金流入力度下降，部分热点板块还出现资金流出的现象；另一方面，目前两市偏弱，没有板块能够实现热点的衔接。在量能上，3000点附近已是去年四季度的密集成交区，但量能支撑不继。因此，现在的行情只能是以3000点为中轴，上下窄幅震荡。

中邮证券策略分析师/程毅敏：这轮调整属于估值的正常回归，我们看到前期市场一直都在追寻低估值优势的品种，然后进行轮番补涨，上涨的动力来自估值的修复。目前在通胀问题不能有效解决的情况下，货币政策就会持续收紧，这进而会影响到企业业绩。在这种压力之下，市场自发形成了一种估值的回归。支撑行情持续向上的两个条件，一个是企业盈利增速，一个是货币政策、财政政策的方向，目前来看这两个方面都不支撑市场出现趋势性行情。

但有一点是值得欣慰的，虽然没有估值上的优势，但是流动性优势仍然是存在的，这从美元指数中可以看出。最近美元指数一直创新低，而且标普也下调美债信用评级，在复苏初期通常也是信用货币超发的时期，这种流动性增加势必也会拉低货币利率，美元只要保持低利率状态，这也就意味着资金的首选之地仍然是新兴市场。

创业板仍存下跌风险

《大众证券报》：创业板指及创业板综指均创近半年新低，对该板块后市走势的看法？

袁季：创业板的回调从今年年初就开始了，最主要的原因仍是企业业绩难以支撑高估值、高股价。随着年报、季报的披露，业绩地雷屡屡爆发，从而导致市场对个股预期的破灭，人气也大幅下滑。这也促使市场资金逐步逃离，寻找相对安全的品种。因此，年初以来资金频频流向低估值、低股价的蓝筹板块。

整体上，从创业板指数由1239.60点开始连续下跌并跌破基点来看，创业板估值修复的进程尚未结束，仍处在观察期。预计三季度，随着市场的回暖以及估值得到充分修复以后，一些质地较好的品种才有介入的机会。

程毅敏：未来这些小盘股仍然具有下跌的风险，主要原因还是我们一直在说的估值回归，而且未来有可能是回到估值均值的下方，这主要因为在货币政策收紧的背景下，这些小盘股出现的不确定性更大，从而压制了估值。对于他们的下跌，我认为还是一分为二地去看，下跌仍然给我们提供了买入成长股的机会，但目前还没有到这个时间。

5月将进入政策敏感期

《大众证券报》：昨日有传言称5月2日央行将加息0.25%，此外5月10日将上调存款准备金率0.5%，对货币政策收紧有何看法？货币政策收紧将对股市产生怎样的影响？

袁季：此次调整的一个重要原因是市场预期的通胀见顶与公布的数据不一致。3月底，市场普遍认为通胀压力可能在未来两个月有见顶回落的可能，CPI在6、7月份就会出现拐点。但是3月份CPI的高企，输入型通胀压力加大，很可能更改此前乐观的预期。对于宏观政策的调整，投资者应该有心理准备和客观的认知。为应对通胀，央行在上半年可能还有一次加息的举措，尽管时点很难判断。但从市场来看，目前的“主动型”调整是有好处的。它能保持住市场的活跃度，重心不会过大地下滑，这相较于压力的集中释放来得稳健。短期可以关注消费板块的复苏。

程毅敏：首先官方的表态是未来会利用汇率工具来进行抗通胀，实际上人民币中间价在近期也是被大幅上调的。那么在动用汇率工具的情况下，再继续大幅加息，这势必会引发热钱流入，这种汇率加上加息的策略会产生叠加效应，从而进一步助涨资产价格。而从目前通胀情况来看，内在的因素有下降的态势，但是外在输入型的压力依旧很大，这个时候使用汇率来进行通胀调控也是能够达到目的的，所以我不觉得会加息，或者说在价格工具的选择上汇率依旧是排在加息前面的。从对股市的影响来看，一方面货币政策收紧会压制市场估值，另一方面我们能从汇率工具的应用中找到受益板块。

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