五粮液

五粮液集团公司（以下简称公司）是一家以酒业为核心，涉及智能制造、食品包装、现代物流、金融投资、健康产业等领域的特大型国有企业集团。

其主导产品五粮液酒历史悠久，文化底蕴深厚，是中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，多次荣获“国家名酒”称号，并首批入选中欧地理标志协定保护名录。

公司总部位于有四千多年酿酒史的世界十大烈酒产区之一、长江首城、中国酒都宜宾，自然环境优越，三江生态得天独厚，冬无严寒，夏无酷暑，霜雪稀少，雨水充沛，年平均温度在17.9℃左右，生物丰富多样，特别适宜酿酒微生物的繁衍生息，被联合国教科文及粮农组织誉为“在地球同纬度上最适合酿造优质纯正蒸馏白酒的地区”。

五粮液酒是公司主导产品，以高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种精细谷物为原料，以古法工艺配方酿造而成，是世界上率先采用五种粮食进行酿造的烈性酒。其多粮固态酿造历史传承逾千年，自盛唐时期的“重碧酒”即开始。

1963年，五粮液首次参加全国评酒大会，与古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲、茅台、西凤酒、汾酒、董酒一同被业界称为“老八大名酒”。

1972年, 白酒勾调鼻祖与创始人、五粮液酒厂总技师范玉平针对不同产品风格特点，以酒调酒，独创“缓冲、烘托、平衡”的“范氏勾调技术”。

从上世纪 60 年代起的数十年间，历经五次大规模扩建，五粮液形成了气势恢宏的“十里酒城”。

1998年，五粮液酒厂改制为五粮液集团公司和五粮液股份公司；同年，股份公司在深圳证券交易所挂牌上市。

集团公司拥有两家A股上市公司（000858五粮液和600793宜宾纸业），股份公司现有10万吨纯粮固态原酒年产能力和100万吨原酒储存能力。其中，最大的白酒酿造车间年产能力达4万吨，产业园区规划面积18平方公里。

“千年老窖万年糟，酒好须得窖池老。”作为浓香型白酒不可复制的核心优势资源，公司拥有一大批连续发酵不间断使用的窖池群，最早始于1368年（明初洪武元年）的五粮液古窖池群，活态酿造延续至今，不间断生产时间长达655年，是全国重点文物保护单位。

从选粮配料、磨粉制曲、酿造发酵至开窖取酒，五粮液酒的酿造时间周期长、操作要求细、控制难度大、生产成本高，尤其是在酿造发酵阶段，需经过“跑窖循环”“续糟发酵”“沸点量水”“分层起糟”“混蒸混烧”等多道极其复杂工序，每轮次发酵时间就需70天，双轮发酵达140天，发酵期在各香型白酒生产中历时最长。

公司致力于在全球范围内打造品类齐全的酒类品牌组合，产品覆盖39°、45°、52°、56°、60°、68°、72°等高中低各酒度，形成满足不同层次消费者需求的全产品供应链体系。

一是五粮液主品牌系列，包括以第八代五粮液为代表的代际系列，以501五粮液为代表的古窖系列，以经典五粮液为代表的年份系列，以生肖造型酒为代表的文化定制系列；

二是五粮浓香酒品牌，包括以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄为重点的四个全国性战略大单品，以五粮头曲、五粮人家、友酒、百家宴、火爆为补充的区域重点品牌；

三是仙林生态品牌，包括以仙林品牌为代表的草本露酒，以百麓、舒醺、小酌时光品牌为代表的特色果酒，以亚洲品牌为代表的原汁灌装葡萄酒。

国内市场覆盖七大营销大区、21个营销战区、58个营销基地；国外市场在欧洲、美洲、亚太等多地设立国际营销中心，产品直接销往国外56个免税店，分销业务覆盖100余个国家和地区。

拥有中国酿酒大师、中国首席白酒品酒师、国家级白酒评委等国家级行业领军人物64人，省级骨干人才67人，市级中坚人才517人，酒类技术技能人才4000余人组成的人才梯队。

具体来说，一要大力打造生态化园区，坚持提供生态化产品，全面实现生态化生产，树立中国白酒行业生态化发展标杆；二要升级建设纯粮固态酿酒基地，持续完善品质管理体系，不断提升五粮液名酒率，树立中国白酒行业品质建设标杆；三要厚植品牌文化底蕴，深挖品牌文化内涵，创新品牌文化传播，树立中国白酒行业文化建设标杆；四要打造一流的数字营销体系、数字管理体系和数字业务体系，树立中国白酒行业数字化转型标杆；五要不断提升企业治理能力和水平，健全公平公正公开的选商、扶商、优商、惠商机制，树立中国白酒行业现代治理标杆。

财报分析：

2017年，资产总计709亿，流动资产633亿，非流动资产73亿，其中类现金405亿、应收111亿、存货105亿，固定资产55亿，负债162亿、流动负债159亿而且没有有息借款主要是31亿应付款和46亿应收款，营收301亿，成本169亿，毛利率43%，销售收入357亿＞应收款301亿，经营净额97亿，略低于净利润100亿，投资支出2亿，分配了36亿，此刻看到这里我为失去了1350元的茅台懊悔不已，哈哈，理论都知道，就是不去做，本质上就是优势赢平均，人是可以改变的，多次几次教训就可以了，我才吃了两次教训，还可以抓住机会的，不过公司去做纸业我是真的不理解，这种毛利率不高的，对公司主业没什么帮助的事，为什么要去做呢？公司认为

白酒制造业产量、收入、利润总额保持了稳步增长的态势；但行业产能仍然过剩，挤压式增 长的竞争格局将长期存在。总体而言，体现为三个基本形成:一是白酒行业强复苏的发展态势基本形成；二是行业向名优品牌集中的发展态势基本形成；三是白酒消费从政务消费向商务消费、民间消费转型的发展态势基本形成。

2018年，资产增加151亿，流动资产增加149亿，现金增加84亿，流动负债增加主要是应收款和预付款，利润为187亿，现金净额123亿，是不是一部分钱变成预付款？没有算入现金净额呢，买入白酒最重要的其实就是看公司和行业的成长空间，财报太漂亮了，为什么我现在觉得白酒比较好，其实很简单，就是看公司多了，自然而然就能够知道什么是好公司，这也是为什么说一切都来自于比较。

2019年，资产的增加主要是货币，然后公司的固定资产有所提升，证明公司有所对策，应该是扩大产能，我看了段永平的书，其实单一的产品更容易做出优秀的成绩，例如苹果，所以对于多元化的公司要慎重，这也是我不喜欢五粮液的原因之一，预收款增加比例过大，公司是为了美化业绩吗？经营净额增加了一倍，数据异常很不合理，特别是财报还说明，2019 年，国内外宏观经济下行压力加大，白酒行业增速放缓、竞争加剧，另外还有疫情的原因，难道推出高端五粮液就可以做到，业绩增长主要得益于核心产品量价增长，和整体产品结构的进一步优化，我有点怀疑，对于公司的业绩分析一定要结合公司所做的事情和当时的国家经济发展情况，公司存在美化财报的情况，另外就是要考虑公司有多少产品能够实现高端化。

2020年，30万吨陶坛陈酿酒库一期竣工投产，新增8万吨原酒存储能力，就是公司要实现高端化需要的时间过长，因为疫情公司的增长放缓，另外可以通过合同负债看公司的能力，还有一点就是通过长周期的财报看公司能不能够真正的赚到钱，这点其实也很重要，而且五粮液的财报很简单，这就是优秀公司的优点之一，只是和茅台比较，是公司做不到对客户心智的抢占。

2021年，公司没有什么大的变化，就是公司账上这么多产品，其实应该拿去投资比较合理。

对于五粮液的分析，其实很简单，最重要的就是要把握几点，就是管理层对股东的诚信度、然后就是公司未来高端化的产品有多少，能够带来多少营收，另外就是公司能不能集中精力，关注主营业务，最少把宜宾纸业给卖了啊，还有就是对比茅台，茅台的确定性就是有价无市，市场价和出场价存在较大的差异。

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