来源：长江商报

老大做了14年如今做老二有些不甘心，川酒龙头五粮液（000858.SZ）正在加速追赶，试图重回巅峰。

昨日，市场关注的第八代经典五粮液（普五）正式上市，新品普五市场零售价突破千元几无悬念。这被视作五粮液发力高端白酒、追赶茅台的重要一环。

去年，五粮液实现营业收入400.30亿元、净利润133.84亿元，虽然与贵州茅台736.39亿元营业收入、352.04亿元净利润还有很大差距，但多给一些时间，不是没有可能的。

其实，早在1994年，五粮液就是白酒行业老大，且在老大宝座上一坐就是14年，直到2008年才被茅台反超。

业界认为，五粮液被反超，源于自身定价策略失误，导致其核心产品普五出厂价与市场零售价长期出现倒挂。也正因为如此，2012年行业大调整后，茅台迅速崛起，将五粮液远远抛在脑后。

公开资料显示，目前，五粮液一方面聚焦主品牌、清理整改高仿中仿产品，另一个方面强化核心品牌，围绕新普五做加法。

昨日下午，一白酒行业分析师向长江商报记者称，五粮液的大动作无疑是“追茅断后”之举，无论是否能追上茅台，对其自身而言，也是一次“再创业”，以应对白酒行业白热化竞争。

长江商报记者发现，虽然多年屈居老二位置，但五粮液在回报投资者方面不遗余力。上市以来，公司已累计分红244.45亿元（不含2018年度），是其累计融资总额的6.41倍。

年内市值猛增2150亿元

决心追赶茅台的五粮液受到了投资者积极回应，今年以来，其市值迅速攀升，已顺利突破4000亿元。

昨日全天，二级市场上的五粮液再度小幅震荡，最终收报104.20元，微涨0.19%。

长江商报记者发现，今年以来，二级市场上，五粮液颇受投资者追捧，其股价更是一路上扬。

K线图显示，今年开市首日，五粮液股价只有49.94元，此后一路温和上行，期间少有涨停。今年4月4日，注定是五粮液值得纪念的日子，当日，其股价成功突破百元，并站稳在百元上方，达到100.23元。随后，股价并无明显调整，继续攀升，5月16日，股价攀升至年内最高峰，达到111.99元。近几日，或许受大盘调整影响，股价有所调整，股价有所回落。

初步估算，今年以来，五粮液股价累计涨幅达到108.65%，市值4045亿元，较年初1895亿元增长了2150亿元。

五粮液股价持续大幅上行与其试图东山再起直接相关。

五粮液前身为四川宜宾五粮液酒厂，1959年3月12日成立，至今已整整60年。1998年，公司登陆深交所，比贵州茅台上市还早三年。 早在1994年，五粮液就力压茅台为白酒行业王者。2001年，茅台上市当年，其净利润为3.28亿元，而五粮液为8.11亿元。随后的差距越来越小，2004年，茅台和五粮液的净利润为8.21亿元、8.28亿元，在伯仲之间，但在营业收入方面，五粮液为62.98亿元，茅台只有30.10亿元。2007年，营业收入的差距也迅速缩小，二者营业收入分别为73.29亿元、72.37亿元。

2008年，茅台营业收入为82.42亿元，五粮液只有79.33亿元，成功被超越。此后几年，受塑化剂风波、禁酒令等影响，白酒行业经历了一次较大幅度调整。2012年，茅台率先反弹并迅速崛起，与五粮液的差距越拉越大。至去年，茅台营业收入736.3亿元、净利润352亿元，已将五粮液甩出几条街。

白酒行业一致的观点是，五粮液落伍源于OEM模式及定价策略失误。王国春时代，采取以经销商买断包销和授权贴牌的OEM模式，这一模式虽然迅速壮大了五粮液营业收入，但也稀释了五粮液品牌，出现大经销商制，为五粮液在2012年行业大调整时价格混乱埋下了伏笔，最终导致零售价低于出厂价。这也是五粮液多年来高营收低利润的重要原因，一直以来，五粮液毛利率、净利率均远低于茅台。

最新消息是，五粮液大力清理整改高中仿产品，强化普五核心品牌地位，解决品牌分散问题。今年以来，公司升级普五品牌，第八代经典五粮液将于本月底实现在市场销售。

其实，近年来，洋河股份和泸州老窖也在追赶五粮液。去年，洋河股份营业收入、净利润241.60亿元、81.15亿元，与五粮液的差距并不大。

利息收入年增约2亿

正在努力奋进的五粮液回报投资者也较为积极。

5月10日，五粮液股东大会审议通过了2018年度分红预案，即每10股派现17元（含税）。以此计算，分红金额将达到65.99亿元。

近年来，五粮液分红不断创出新高。2016年，其分红方案为每10股派发现金红利9元，分配现金34.16亿元。2017年增至每10股派现13元，分配金额为50.46亿元。（前述分红金额均为含税）

长江商报记者查询发现，上市21年以来，五粮液已经实施16次分红，累计分红金额为244.45亿元，如果加上即将实施的2018年度分红金额，累计分红金额达到310.44亿元。

上市至2018年，五粮液累计实现净利润901.98亿元，分红率为27.10%。

近几年分红力度加大的动力来自五粮液经营业绩快速增长。2015年，其营业收入、净利润为216.59亿元、61.76亿元，同比增幅为3.08%、5.85%，2016年至2018年，营业收入分别为245.44亿元、301.87亿元、400.30亿元，同比增速为13.32%、22.99%、32.61%。同期净利润为67.85亿元、96.74亿元、133.84亿元，增幅为9.85%、42.58%、38.36%，呈现加速之势。

五粮液今年的目标是，营业收入达到500亿元，增速为25%。今年一季度，其营业收入达到175.90亿元，同比增长26.57%，净利润64.75亿元，增幅为30.26%。今年一季度实现的净利润已经接近去年全年一半，公司盈利能力明显在增强。

经营现金流方面，去年净流入123.17亿元，同比增长26.12%，今年一季度，净流入金额达到79.27亿元，同比大增230.55%。

多年来，五粮液账面资金十分充足，由此产生了不菲的利息收入。截至去年底，公司货币资金为489.60亿元，较上年增加83.68亿元，其财务费用（主要来自利息收入）-10.85亿元，较2017年的-8.91亿元，增加-1.94亿元。

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