券商研报无一看空 优质龙头仍有溢价空间

随着A股市场供需关系实现正向轮回、注册制与退市机制构建资本市场“活水”和新生态，从全球来看，思量高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市，A股在蛰伏中孕育着长期的勃勃朝气。行业配置上，寻找朝气孕育点，关注大年夜立异、崛起的高端制造与科技、家电家居建材财产链、黄金。主题投资上，关注国产替代，美国对华为限制进级，国产化迫在眉睫；5G扶植，大年夜规模落地，2020年末前有望笼盖所有地级市。

下半年，四维度掌握行业配置标的目的。估值水平、政策标的目的、盈利预期、外资流向经济情况以及外部因素等方面依旧存在诸多不确定性，市场震荡或将延续。踏准市场节奏、掌握结构性机遇依旧是可否取得超额收益关键所在，探寻市场简直定性逻辑能为行业配置提供标的目的。

政策与革新慢慢落地，下半年增长苏醒有望继续深化，预计三、四季度 GDP 增长别离为5.6%、6.0%。 A股盈利在一季度深跌24%后继续恢复，整年跌幅预计收窄至-6.3%，在2021年增长可能恢复至双位数。相比全球，中国政策盘旋余地充沛，市场革新助推新型城市化、继续开放的路线清晰，经济新老结构转换仍在希望中，中国依然是寻找长线发展机遇最好的市场。

中航证券：迎来牛市收获期

投资布局上，科技牛高潮到来。标的目的一：科技板块。一方面，海内新基建将加快推进，5G上游扶植如火如荼，运营商开支不减；另一方面，尽量疫情有所频频，但复工复产仍然将慢慢推进，需求有望苏醒。重点看好5G财产链、数据中心、科技上游基建、新能源汽车财产链等板块；标的目的二：逆境反转板块。相当多的行业在这次疫情中受到重大年夜冲击，公司股价也随着业绩下滑呈现大年夜幅度下跌。随着复工复产的推进，这些行业的业绩慢慢回升，出格是龙头标的，股价有望明明回归。看好影视传媒、院线、走运等方面的龙头企业。

行业配置上，延续年报阶段思路：一方面寻找强势板块的延续，关注科技和新能源汽车板块；另一方面，寻找弱势板块的反转，关注军工和传媒行业。敷衍主题性机遇而言，除了关注国资革新动向外，在事件性主题机遇方面，定增预案而且有大年夜股东或联系关系方全额到场的标的，在二级市场具有一定博弈价值。

在本轮上涨中，热门行业的估值修复明明，后续依旧存在修复动力：医药、食品饮料受疫情扰动较小，整体表现较为稳健；当前海内疫情控制较好，前期受影响较大年夜的休闲服务、汽车等可选消费品种业绩改善预期加强；计算机、通信发展属性明明。陪同着资本市场革新不竭向纵深成长，我国资本市场将日益成熟，动员估值连续修复。

粤开证券：四维度掌握配置标的目的

西南证券：投资布局“科技牛”

在新证券法尽力推进布景下，资本市场革新迎连续深化。管理层对资本市场的关注也连续加强，随着创业板注册制正式落地，下半年革新将连续推进。后续随着投融资的情况改善，不竭增强羁系，加大年夜对外开放力度，资本市场效率有望大年夜幅提升，外洋资金和机构投资者气力不竭壮大年夜，革新红利将连续释放。

在市场走出行情之前，政策、疫情、等因素可能仍有阶段性干扰，但大年夜盘可能会“有惊无险”，处于优选结构的阶段。

资金面上，下半年融资、大年夜小非减持仍有压力，但A股回购不竭加大年夜，北向资金连续净流入，基金发行提速带来增量配置资金，加上两融杠杆资金，以及保险、社保等中长期资金慢慢入市，下半年有望迎来增量资金，动员资金面改善。

展望后市，在外洋流动性宽松与不确定性缓和的布景下，货币超发与盈利底部确认两大年夜牛市条件已经得到满足，下半年A股将迎来牛市收获期。外洋疫情等因素对A股的扰动将愈发弱化，政策发力下海内经济逐渐苏醒，资本市场各项革新加快推进等均利好未来市场表现。在海内货币政策总体宽松趋向中，会有相当一部门流动性进入A股市场。同时，在全球继续维持宽松货币和极低利率布景下，A股的核心资产仍然是外资中长期加配标的目的。在各项利好及表里资的配合推动下，预计牛市行情确立并慢慢展开。气概判定让位于行业判定，高、低估值气概应该均衡配置，重点关注具备盈利反转预期的可选消费类公司。

综合各大年夜券商公布的 2020 年下半年策略，《金融投资报》 记者发明，均无一看空，谨严乐不雅的声音成为主流，部门机构更是乐不雅的指出牛市已来。

展望下半年，行业配置和主题选择要分身以下几个方面：第一是以内需为主，分身外需潜在的苏醒；第二是继续以大年夜消费、医药、科技及先进制造等“新”经济为主线，关注“老”经济可能的阶段性反弹，出格是在当前估值较为剖析的市场条件下；第三是在配置节奏上参考不同行业苏醒景气差异及市场预期程度。

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