塞上贷闲谈股市将取代房市成为居民财富增值的首选

股市预测 塞上贷闲谈股市将取代房市成为居民财富增值的首选 2021-06-14 186 0 原因是，由于春节假期，中国的许多经济数据不会在头两个月发布，因此春季是最长的数据窗口期，给市场充足的时间进行投机。4月之后，随着第一季度经济数据的发布，市场将回归经济基本面，这将决定全年市场走势的真实方向。

但事实上，自央行1月份下调RRR以来，除了1月份对普惠金融进行动态评估和有针对性地下调存款准备金率之外，央行的货币政策进入了一个空白窗口，迄今为止没有出台新的刺激政策，甚至就在上周，央行还专门传言了RRR降息的消息，似乎没有新一轮RRR降息的迹象。

事实上，尽管央行今年已经完全下调了RRR，但货币政策远没有去年宽松。在18年里，三次有针对性地降低存款准备金率，法定存款准备金率降低了2。同时，央行对公开市场的投资基本平衡，相当于净释放约4万亿基础货币。

在19年里，尽管RRR总体削减了1%，但实际上只有1。5万亿元，加上2500亿元的动态评估释放的目标削减，以要求的准备金率城市，包容性融资，共1。75万亿元基础货币，但今年前三个月央行继续暂停公开市场操作，公开市场资金净回报为1。9万亿。总的来说，央行还是在撤资。

央行放水主要作用于银行体系，而实体经济的流动性实际上依赖于广义货币。然而，目前广义货币M2的增长率仅为8%，接近近20年来的最低点。也证明了影子银行全面监管后，我国货币超调已经得到充分控制，很难回到泛滥的老路。

从4月1日起，制造业增值税税率正式从16%下调至13%，我们估计减税规模在8000亿元左右。从5月1日起，城镇职工基本养老保险参保单位缴费比例正式下调至16%，有望减轻社保缴费负担3000多亿元。

国务院最近一次常务会议，提出降低政府性收费、经营性和服务性收费，降低对进口货物征收的邮政税率，包括房地产登记费、信贷专利申请费、民航发展基金、移动网络流量和宽带费、工商平均电价、铁路运价、港口费等。总共将为企业和居民减轻3000多亿元的负担。

政府工作报告显示，16年和17年提出的减税、减费目标分别为5000亿和5500亿，2018年上升到15亿。1万亿元，到2019年将激增至2万亿元，充分说明19年的财政减税减费是前所未有的。

回顾2008年后中国经济三轮复苏，几乎每次都是投资拉动，贷款和贷款的区别在于投资的主角不同。例如，2009年的经济复苏是由基础设施和房地产投资推动的。13年的经济复苏是基础设施投资推动的，16年的经济复苏是房地产投资推动的。

房地产投资方面，占全国销量70%以上的三线以下城市销量不容乐观。虽然一二线城市的房地产销售增速在3月份有所回升，但三线以下城市的房地产销售仍然疲软。房地产销售来自居民借款，但今年前两个月，居民新增贷款同比大幅下降。没有居民信贷和房地产销售回报的支撑，目前的房地产投资高增长肯定难以维持。

促进消费回收的主要贡献是减税和减费。由于今年的减税和减费规模已达到2万亿元，我们估计其中的一半，即1万亿元，将属于居民部门，而中国的边际消费倾向

在过去三轮通胀复苏周期中，PPI明显强于CPI的两轮。比如2009年一轮，PPI从底部上涨16%，CPI从底部上涨8%；15年一轮，PPI从底部上涨14%，CPI从底部上涨2%。原因可能是这两轮经济复苏主要是由房地产投资带动的，房地产投资是中国所有投资的核心，其产业链带动作用最强，足以带动工业品价格整体回升。

在2013年的通胀复苏周期中，PPI始终为负，所以CPI始终强于PPI。原因可能是13年的经济反弹依赖于基础设施投资，基础设施投资的产业链拉动效应远小于房地产投资，所以对PPI的拉动效应相对较弱。

此外，本轮政策主要以减税和减费为主，而增值税税率的下调会降低工业品出厂价格，带动PPI下降。但对于消费价格来说，减税减费会增加居民收入，增加消费需求，推高物价，对CPI的支持明显强于PPI。

过去由于货币过度升值，通胀预期上升，往往很快引发新一轮货币紧缩，使物价再次下跌。比如13年爆发的“钱荒”，市场印象深刻。随着货币政策收紧，14年后通胀迅速进入新的下行周期。

理论上，有两个重要的宏观因素会影响企业的利润趋势。首先，经济的实际增长率代表了企业生产的产品数量；第二，价格趋势代表企业生产的产品价格。将实际经济增长率与价格趋势结合起来的最佳指标，实际上是GDP的名义增长率。

GDP的名义增长率一旦发生变化，必然会影响企业利润的走势，所以理论上经济走势也是如此

步甚至领先于利润走势。如果我们比较过去10年A股上市公司的净利润累计增速、和GDP名义增速的走势关系，可以发现这两者的走势基本同步，在部分时期经济表现更为领先。

从基本面来看，我们判断社会融资增速已经在18年末见底，基于社融对经济的领先关系，预测本轮GDP实际增速或有望在19年2季度见底。而从物价走势来看，虽然今年CPI或全年稳中有升，但由于PPI或要3季度才见底。因此综合来看，本轮GDP名义增速的见底时间或在19年3季度，而到19年4季度才会明显回升。

但是另一方面，今年对企业部门的减税力度极大，而且几乎全部都集中在2季度释放，4月份起增值税税率大幅下调，5月份起社保单位缴费比例下调，而这近万亿的减税降费并不需要企业的额外付出，其实是直接增加了企业的利润总额。

2018年，我国企业所得税总额为3。5万亿，按照25%的企业所得税税率，这对应的我国企业税前总利润约为14万亿。如果减税降费给企业增加了1万亿的总利润，这相当于增加了7%的企业利润增速，而且主要从19年2季度开始体现。

股市的估值处于历史相对低位。哪怕目前上证指数涨了30%，但是上证指数的PE估值依然只有14倍，而代表蓝筹的沪深300指数PE估值只有13倍，这一估值水平远低于07年泡沫时期的50多倍，而且从全球比较来看也比美日欧股市便宜。

但是我们想一想，我们把钱买成住宅以后，其实是把钱换成了一堆钢筋水泥，如果不考虑少数住宅附加的教育医疗等属性，大多数住宅唯一的产出就是居住，在这一点上住宅对全社会的贡献甚至远远比不上商业地产，因为商业地产是帮助企业生产经营。因此，之所以过去10年住宅价格大涨，并不是因为住宅创造了多大的居住价值。

如果房子本身不创造太多收益，那么房子的收益来自于哪

测量仪器

OGP光学影像测量机

光学影像测量仪

轴类测量仪